金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日(rì)上午举行4月份国(guó)民(mín)经济运行情况(kuàng)新闻发布会。现(xiàn)场有记者提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同比表(biǎo)现(xiàn)均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪些(xiē)？国家统计局如何看(kàn)待未来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综(zōng)合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应称(chēng)，当前价(jià)格(gé)低位运行(xíng)主要是阶段(duàn)性(xìng)的，当前中国经济(jì)不(bù)存在通缩，总的(de)来看，下阶段也(yě)不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上是(shì)回落(luò)的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市(shì)场价格有所回落。同(tóng)时(shí)，生猪市场供应总(zǒng)体是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消(xiāo)费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食品(pǐn)价格(gé)的(de)回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月(yuè)回落2个百分点(diǎn)。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏(fá)力、全球能(néng)源价(jià)格总体上(shàng)趋于回落，对(duì)国内居民消(xiāo)费汽柴油(yóu)价格(gé)输出型影(yǐng)响(xiǎng)显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国(guó)内(nèi)部分耐(nài)用消(xiāo)费品(pǐn)降价促销(xiāo)。今年以(yǐ)来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标(biāo)准在今(jīn)年7月份切换(huàn)，车企降价促销(xiāo)力度加大，带动了价格的下(xià)行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对(duì)比基数走高。上年同期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影(yǐng)响，食(shí)品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上(shàng)升。在这些因素共(gòng)同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品和(hé)能源(yuán)由于受到短(duǎn)期(qī)因素影响，往往(wǎng)波动(dòng)会比较大，看价格(gé)总体的状况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持基本稳(wěn)定。从核(hé)心(xīn)CPI目(mù)前(qián)的情况(kuàng)来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还是(shì)偏低的，很重要的原因是服务需(xū)求仍在恢(huī)复中，相关(guān)价格涨(zhǎng)幅跟过去相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢复常态(tài)化运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐(cān)饮等价(jià)格涨幅(fú)回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩大(dà)。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月(yuè)扩大0.2个百分点(diǎn)，连续(xù)两个月回升。未来随(suí)着服(fú)务消费(fèi)需求带动增强，价格(gé)回升也会推(tuī)动核(hé)心CPI涨幅回归(guī)到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来(lái)看(kàn)，今(jīn)年以(yǐ)来受到国内(nèi)外多重因素影(yǐng)响，PPI同比(bǐ)降幅连(lián)续扩大，4月(yuè)份同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是国(guó)际(jì)输入(rù)性因(yīn)素影响。我(wǒ)国部分大宗商品价格与国际(jì)市场联系比较紧密(mì)，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来受到世界经济恢复(fù)乏力影响，国际大宗商品价格走低(dī)、国内石油、有色价格(gé)出现下降，4月份石(shí)油(yóu)和天然(rán)气(qì)开(kāi)采业价(jià)格下(xià)降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需(xū)求(qiú)不足。经济恢复常态化(huà)运行以后，部(bù)分行业产能供给(gěi)充(chōng)裕，但市场(chǎng)需求相(xiāng)对不足，价格有所(suǒ)下降。比如(rú)煤炭产能继续释放，进口持(chí)续增(zēng)加，而电(diàn)煤需求(qiú)季(jì)节性(xìng)减少，市场进入淡(dàn)季，价(jià)格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采(cǎi)和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材(cái)产(chǎn)能比较充足，而市(shì)场需求还(hái)在恢(huī)复中，价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份黑(hēi)色(sè)金属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业(yè)价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个(gè)百分点(diǎn)，比3月份(fèn)下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国(guó)际输入性影(yǐng)响还会持(chí)续，国(guó)内市(shì)场需(xū)求仍在恢复中，部分工业品价格短(duǎn)期下(xià)行情况还会延续。但是随(suí)着国(guó)内(nèi)经济恢(huī)复，市(shì)场需求回暖，总的判(pàn)断，下(xià)半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货币政(zhèng)策(cè)报告(gào)也提(tí)及通缩。报(bào)告提到，我国通胀水平(píng)处于温(wēn)和区间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以(yǐ)黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑来(lái)物价涨幅(fú)阶段(duàn)性回落(luò)，主(zhǔ)要(yào)与供(gōng)需恢复时(shí)间差(chà)和基数效应(yīng)有关。我国经济运行开局(jú)良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增(zēng)长态势，CPI阶(jiē)段性回落(luò)的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生产持(chí)续(xù)加快恢复(fù)，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气区间；农副产品生产(chǎn)稳(wěn)定、物流(liú)渠道畅通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节本身(shēn)有个过程(chéng)，加(jiā)之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转化(huà)受(shòu)收入(rù)分配分化(huà)、收(shōu)入预期不稳等制约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消费(fèi)需求偏(piān)弱。近期(qī)居民出现提前还贷现象，也(yě)一定程(chéng)度(dù)影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃(rán)料和(hé)居(jū)住水电燃料的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使(shǐ)得去年3月(yuè)鲜菜(cài)价格(gé)反季(jì)节上涨，对今年也存在高基(jī)数影响。GDP等(děng)宏观(guān)经(jīng)济数据同样(yàng)存在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二(èr)季度GDP增速可(kě)能(néng)明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高(gāo)基数等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性(xìng)保持低(dī)位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅(fú)基本(běn)在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但(dàn)要看到，随(suí)着(zhe)基(jī)数(shù)降低，特别是政策效应将进一步显(xiǎn)现(xiàn)，市(shì)场机(jī)制发(fā)挥充分(fēn)作用，经(jīng)济内生动力也在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没有出(chū)现(xiàn)通缩。通缩主要(yào)指(zhǐ)价格持续负增长(zhǎng)，货币供(gōng)应(yīng)量也具有下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退(tuì)。我国物(wù)价仍在温(wēn)和上涨(zhǎng)，特(tè)别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长(zhǎng)相(xiāng)对较(jiào)快，经济(jì)运行持(chí)续好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济(jì)总供求基本平衡，货币条件合(hé)理适度，居民预期稳定，不存在长期通(tōng)缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问(wèn)：通缩大讨论？通(tōng)缩(suō)是个(gè)伪命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是(shì)经济短(duǎn)周期(qī)波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经(jīng)济进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济(jì)的周期性波动主要由需求驱动，物(wù)价(jià)跟随需求变化而变化，使得物价变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才(cái)刚(gāng)刚(gāng)开始(shǐ)修(xiū)复(fù)，对(duì)价格(gé)的提(tí)振尚不(bù)明显，使得(dé)物价(jià)指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修(xiū)复，显示经济处于(yú)复苏初期。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻画的有(yǒu)效社融增速，去年9月以来(lái)持续(xù)回(huí)升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济2个季(jì)黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑度左右的经验(yàn)规律，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见(jiàn)底回(huí)升(shēng)，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来物价(jià)的(de)回落，受基数、供(gōng)给和外(wài)需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升。除去年基(jī)数较(jiào)高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回(huí)落，及油、气(qì)价格(gé)回(huí)落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线(xiàn)下(xià)活(huó)动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即(jí)将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在年中前(qián)后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一定空转(zhuǎn)较(jiào)为(wèi)常见。经验显示，资金(jīn)空转多发生(shēng)在经(jīng)济回落、货币明(míng)显宽松阶段，部分资(zī)金滞(zhì)留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底(dǐ)以(yǐ)来也有类似特征；有(yǒu)所不(bù)同的是，当前资金多滞留(liú)在(zài)银(yín)行体(tǐ)系、而不是非银(yín)金融机构，与居民理(lǐ)财回(huí)表、购房(fáng)偏(piān)弱带来的居民与企(qǐ)业(yè)之间信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信用派生(shēng)驱动和表(biǎo)征不同过往，企(qǐ)业有效信用派生自(zì)去年9月以来持续(xù)改善，而房地产相关融资拖累总(zǒng)体信用派生(shēng)。传统周期下，信用扩张以(yǐ)房地(dì)产驱动为主(zhǔ)，使(shǐ)得居民贷款(kuǎn)增长明显快于企业；相(xiāng)较(jiào)之下(xià)，本轮信用(yòng)修(xiū)复主要靠企业(yè)融资扩张，有(yǒu)效社融(róng)从(cóng)去年9月开(kāi)始持续回升，而居民(mín)信贷一(yī)度拖累社(shè)融回(huí)落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济(jì)效应不同(tóng)过(guò)往(wǎng)，有效(xiào)信用派生对(duì)企业行为的支持(chí)已(yǐ)开始显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季度以来(lái)，资金加速流向制造业(yè)，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱于以往，使得制(zhì)造业投资表现显著强(qiáng)于房地(dì)产(chǎn)；伴随融资的(de)持续改善，企业资(zī)本开支(zhī)在(zài)1季度(dù)有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增(zēng)长(zhǎng)的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过(guò)度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢(huī)复的“脉冲(chōng)”；但疫(yì)后“疤痕效应”的(de)存在，使得大家容(róng)易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的(de)经(jīng)济波动，部分高频指标报(bào)复性(xìng)反弹后出(chū)现走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略(lüè)晚一(yī)点，导致宏观数据屡超(chāo)预期的同时，市场(chǎng)信心反其道(dào)而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消费动能或被低估，前半(bàn)程(chéng)靠居民(mín)出行和企(qǐ)业消(xiāo)费，后半程靠居民消费能力的恢复。出(chū)行意愿的持(chí)续改善(shàn)、企业(yè)经营活(huó)动正(zhèng)常化等，皆指向(xiàng)场景恢复(fù)带来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批(pī)发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增(zēng)长相关行业招工需求(qiú)在逐步修(xiū)复(fù)，有助于(yú)推动收入与消费的正(zhèng)循(xún)环。

　　地(dì)产(chǎn)链条(tiáo)的“积极”信号也(yě)在(zài)累(lèi)积(jī)。地产大周期向下已是共识，地产链条修复会(huì)弱于传统周期(qī)；但小周期超调(diào)后(hòu)的修复出现(xiàn)一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地(dì)产供给(gěi)增多(duō)、质量(liàng)改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区(qū)棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地(dì)区收入(rù)修复等，有利于稳定(dìng)低(dī)能(néng)级城(chéng)市需求(qiú)。

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